마코위츠(Markowitz)가 제시한 포트폴리오 이론의 가정으로 옳은 것은?

① 투자자들은 기대수익극대화를 추구한다.

② 거래비용과 세금을 고려한다.

③ 투자자들은 포트폴리오 구성 시 무위험자산을 고려한다.

④ 완전자본시장이 고려된다.

⑤ 투자자들은 투자대상의 미래수익률 확률분포에 대하여 같은 예측을 한다.

핵심 해설

정답은 ⑤이다. 마코위츠의 현대포트폴리오 이론(MPT)은 모든 투자자들이 장래 자산의 평균(기대수익률)과 분산(위험)의 결합에 대하여 완전히 합의하며 미래에 동일한 분산 구조를 예상한다는 '동질적 기대(Homogeneous Expectations) 가설'을 중요 기본 전제로 설정하므로 옳은 문장이다.

선지별 해설

마코위츠 포트폴리오 평균-분산 모형은 위험자산간의 분산투자를 통해 비체계적 위험을 소거하고 효율적 투자선을 도출하는 이론이다.
투자자들은 위험회피적이며 단순 기대수익률 극대화가 아닌 '위험 대비 기대효용(효율적 프론티어) 극대화'를 꾀한다고 가정한다.
① [X] 투자자들은 단순 이득 극대화가 아니라 위험을 회피하는 '기대효용의 극대화'를 추구한다고 전제하므로 엄밀히 틀렸다.
② [X] 이론의 순수성 조율을 위해 거래비용, 세금 등의 사적 마찰 요인은 존재하지 않는다고 가정하므로 틀렸다.
③ [X] 마코위츠의 고유한 최초 분산 모형은 위험자산들로만 이루어진 포트폴리오를 가정하였으며, 무위험자산(예금 등)의 결합은 토빈(Tobin)의 분리정리 및 CAPM 이론에서 비로소 추가 규명되었다.
④ [X] 완전자본시장은 후속 CAPM 등의 확장적 가정에 부합하며 마코위츠 평균분산 모델의 핵심적 미시 전제라고 한정하기 어렵다.
⑤ [X] 투자의 가치 합의를 위해 모든 시장 참여자가 투자 대안에 대해 동일한 예측을 한다는 '동질적 기대 가설'에 정확히 수렴하는 설명이다.

핵심 정리

최종 결론

현대 포트폴리오 수학적 분석의 중추적 전제가 되는 '동질적 기대 가설(미래 확률에 대한 시장 참여자간의 동일 예측 전제)'을 정확히 명시한 ⑤가 정답이다.

AI로 작성된 해설입니다.

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