자본시장선(CML)과 증권시장선(SML)에 관한 설명으로 옳지 않은 것은?

① 자본시장선은 효율적 자산의 총위험과 기대수익률의 관계를 나타낸다.

② 자본시장선의 기울기는 시장포트폴리오의 기대수익률에서 무위험수익률을 차감한 값과 같다.

③ 증권시장선인 경우를 이용하면 비효율적인 자산의 균형 기대수익률을 구할 수 있다.

④ 효율적 포트폴리오인 시장포트폴리오의 베타는 1이다.

⑤ 증권시장선 아래에 위치하는 자산은 과대평가된 자산이다.

핵심 해설

정답은 ②이다. 자본시장선(CML)의 기울기는 시장포트폴리오의 샤프비율에 해당하며, 식으로는 $\frac{E(R_m) - R_f}{\sigma_m}$이므로, 단순히 차감한 액수(시장위험프리미엄, $E(R_m) - R_f$)와 같지 않고 표준편차로 나눈 값을 가져야 한다.

선지별 해설

CML과 SML의 차이:
자본시장선(CML)은 효율적 포트폴리오만을 다루며, 횡축은 '총위험(표준편차, $\sigma$)'이다. 기울기는 위험 한 단위당 부담 보상 비율이다.
증권시장선(SML)은 모든 주식과 비효율적 포트폴리오를 다루며, 횡축은 체계적 위험인 '베타($\beta$)'이다.
자산 가격 평가: SML선 위에 있으면 과소평가(저평가)되어 매수 권장 자산이며, SML선 아래에 있으면 과대평가(고평가) 자산이다.
① [X] CML은 무위험자산과 시장포트폴리오를 결합한 효율적 프론티어 상의 총위험 대 수익 관계이므로 옳은 설명이다.
② [O] CML의 기울기는 차감한 위험 프리미엄을 시장포트폴리오 표준편차로 나눈 것($\frac{E(R_m)-R_f}{\sigma_m}$)이므로 이 설명은 틀렸다.
③ [X] SML은 개별 자산 및 비효율적 주식에도 적용하여 균형수익률을 도출하므로 옳은 설명이다.
④ [X] 시장포트폴리오 그 자체의 체계적 위험 지수인 베타는 정의상 언제나 1이 되므로 옳은 설명이다.
⑤ [X] SML선 아래는 위험 대비 균형 수익률을 밑도는 고평가(과대평가) 영역이므로 옳은 설명이다.

핵심 정리

최종 결론

AI로 작성된 해설입니다.

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